تقري ر التضخم الربع الثالث 2014

Transkript

1 تقري ر التضخم الربع الثالث 2014 العدد 12 دائرة األبحاث والسياسات النقدية تشري ن ثاني 2014

2 تشري ن ثاني جميع الحقوق محفوظة. في حالة االقتباس يرجى اإلشارة إلى هذه المطبوعة كالتالي: سلطة النقد الفلسطينية تقري ر التضخم: الربع الثالث رام اهلل-فلسطني. جميع المراسالت توجه إلى: سلطة النقد الفلسطينية ص.ب. 452 رام اهلل فلسطني. هاتف: )+970( فاكس: )+970( بريد إلكرتوني: صفحة إلكرتونية: 2 ii

3 الملخص التنفيذي بلغت نسبة التضخم في فلسطين خالل الربع الثالث من العام 2014 نحو %2.3 على أساس سنوي. وتعتبر نسبة التضخم خالل هذا الربع أعلى من تلك المتحققة في الربع السابق )%1.3( وتلك المتحققة في الربع المناظر 2013 البالغة %1.4. كما وتعتبر نسبة التضخم هذه أقل بكثير من النسبة التي س ج لت في منطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا البالغة نحو %8.1 خالل نفس الفترة لكنها أعلى من مثيلتها في إسرائيل التي اقتربت من الصفر خالل الربع الحالي. ويعتبر التضخم في فلسطين إلى حد كبير تضخما مستوردا وي ظهر حساسية كبيرة تجاه األسعار العالمية وأسعار الغذاء والوقود بشكل خاص. يعتمد المنهج المستخدم في تحليل التضخم والتنبؤ به ألغراض هذا التقرير على متغيرين أساسيين: األول تكاليف الواردات الذي يأخذ بعين االعتبار التضخم وأسعار الصرف في البلدان الشريكة تجاريا لفلسطين ال سيما إسرائيل الشريك التجاري األول لفلسطين حيث تشك ل الصادرات الفلسطينية إلى إسرائيل في المتوسط نحو %80 من إجمالي الصادرات في حين تبلغ الواردات منها نحو %70 من إجمالي الواردات الفلسطينية. أما المتغي ر الثاني فهو مؤشر أسعار الغذاء العالمي إذ يحتل الغذاء الوزن األكبر في سلة المستهلك الفلسطيني )نحو %35(. وتشير توقعات التضخم إلى ارتفاع أسعار المستهلك في فلسطين بنحو %2.0 في العام 2014 في المتوسط. عالوة على ذلك من المتوقع أن ترتفع األسعار بنحو %2.4 على أساس سنوي خالل الربع الرابع من وتعتمد هذه التوقعات على االفتراضات المتعلقة باتجاه أسعار السلع والخدمات وأسعار الصرف للشركاء التجاريين لفلسطين باإلضافة إلى أسعار الغذاء العالمي المتنبأ بها من قبل المؤسسات الدولية مثل صندوق النقد الدولي والبنوك المركزية للدول المعنية. إن انحراف األسعار العالمية وأسعار الصرف عن القيم المفترضة سيؤدي إلى انحراف في التوقع األساس الخاص بالتضخم في فلسطين. لذلك يقدم التقرير تحليال لمخاطر التضخم في فلسطين. فبجانب السيناريو األساس يأخذ التنبؤ بعين االعتبار أربعة سيناريوهات مختلفة تعتمد على حدوث ارتفاع أو انخفاض بقيمة انحراف معياري واحد لكل من تكاليف الواردات ومؤشر أسعار الغذاء العالمي. ويظهر األثر المتوقع لهذه المخاطر في أن ارتفاع تكاليف الواردات ومؤشر أسعار الغذاء العالمي بقيمة انحراف معياري واحد لكل منهما سيؤدي بالتضخم في فلسطين إلى االرتفاع إلى نحو %2.2 في المتوسط خالل العام من جهة أخرى فإن انخفاض هذين المتغيرين بقيمة انحراف معياري واحد سيؤدي بالتضخم إلى االنخفاض إلى نحو %1.9 خالل نفس الفترة. أما بخصوص التطورات المالية في فلسطين فتشير بيانات الربع الثاني للعام 2014 إلى أن فائدة اإلقراض على كل من الشيكل اإلسرائيلي والدينار األردني شهدت انخفاضا عن مستواها في الربع السابق مقابل ارتفاعها على عملة الدوالر األمريكي خالل نفس الفترة. في حين ارتفعت فائدة اإليداع على عملتي الدوالر والدينار للربع الثاني على التوالي فيما بقيت ثابتة على عملة الشيكل. وقد بقي الهامش بين اإلقراض واإليداع في iii تقري ر التضخم - الربع الثالث

4 فلسطين أعلى بالمقارنة مع مثيله في الدول المصدرة للعمالت علما أن هذا الهامش انخفض على كل من الدينار والشيكل ليبلغ نحو 6.53 و 9.65 نقطة بينما ارتفع على الدوالر ليبلغ نحو 5.32 خالل الربع الثاني من ناحية أخرى شهد مؤشر بورصة فلسطين )مؤشر القدس( تحسنا نسبيا بنحو %1.7 خالل الربع الثالث 2014 مقارنة بالربع الثاني من نفس العام ليبلغ نحو نقطة وهو ما يعكس تحسن أداء سوق فلسطين لألوراق المالية والذي جاء على خلفية األداء الجيد لكل القطاعات )االستثمار والصناعة والتأمين والبنوك( باستثناء قطاع الخدمات الذي لم يشهد تغيرا ملحوظا خالل نفس الفترة. 4 سلطة النقد الفلسطينية iv

5 المحتويات iii الملخص التنفيذي I. التطورات االقتصادية الناتج المحلي اإلجمالي الحقيقي األسعار والتضخم الطلب الكلي قوة العمل واألجور سعر الصرف.II التطورات المالية أسعار الفائدة سوق األسهم.III تنبؤات التضخم نموذج التضخم وأسلوب التقدير تنبؤات التضخم حسب سيناري و األساس.IV ميزان مخاطر التضخم v

6 vi

7 التطورات االقتصادية الناتج المحلي اإلجمالي الحقيقي جاءت بيانات النمو العالمي للنصف األول من العام 2014 أقل من المتوقع على خلفية األداء الضعيف لكل من مجموعتي الدول المتقدمة والدول الصاعدة على حد سواء. وبناء على ذلك قام صندوق النقد الدولي في آخر تقرير منشور ]]] بتخفيض توقعات النمو االقتصاد العالمي للعام 2014 بواقع 0.1 نقطة مئوية لتصبح ]]] %3.3 مع توقعات بتسارع النمو إلى %3.8 في العام وخالل الربع الثاني 2014 نمت االقتصادات المتقدمة بنحو %1.7 بالمقارنة مع نحو %1.9 في الربع السابق ونحو %1.0 في الربع المناظر من العام وقد أبقى صندوق النقد الدولي على توقعاته السابقة بشأن نمو االقتصادات المتقدمة في العام 2014 بنحو %1.8 مع توقعاته بارتفاع النمو إلى %2.3 نهاية العام من جانبه نما اقتصاد الواليات المتحدة األمريكية بنحو %2.6 خالل الربع الثاني 2014 مقارنة مع نحو %1.9 في الربع السابق ونحو %1.8 في الربع المناظر 2013 على خلفية التوس ع في اإلنتاج الصناعي إلى جانب تحس ن سوق العقارات. بناء عليه قام صندوق النقد الدولي برفع توقعاته لنمو االقتصاد األمريكي في العام 2014 بنحو 0.5 نقطة مئوية ليبلغ %2.2 وأن يواصل االقتصاد نموه إلى نحو %3.1 في العام الربع الثاني 14 الربع الا ول 14 من جهة أخرى شهد اقتصاد منطقة اليورو تباطؤا خالل الربع الثاني بعد فترة التعافي المستمر التي كان شهدها منذ نهاية العام الماضي. ويأتي هذا التباطؤ الشكل 1: معدل النمو الحقيقي في العالم وفلسطين 5DK ruf«نتيجة التراجع في قطاع الصناعة مترافقا WbI²*«Ëb«WOUM«Ëb«مع تراجع مستوى الثقة لدى المستهلكين وخالل الربع الثاني نما اقتصاد اليورو بنحو %0.8 مقارنة مع نمو %1.1 في الربع السابق وانكماش بنحو %0.6 في الربع المناظر وعلى إثر ذلك قام صندوق النقد الدولي بتخفيض توقعاته لنمو اقتصاد اليورو خالل العام 2014 إلى %0.8 مقارنة بالتوقعات السابقة البالغة %1.0. كما يتوقع الصندوق أن تحقق منطقة اليورو نمو ا بنحو %1.3 نهاية العام الربع الرابع 13 الربع الثالث 13 الربع الثاني 13 الربع الا ول 13 الربع الرابع 12 الربع الثالث 12 الربع الثاني 12 الربع الا ول 12 الربع الرابع 11 الربع الثالث 11 الربع الثاني 11 المصدر: قاعدة بيانات صندوق النقد الدولي والجهاز المركزي لإلحصاء الفلسطيني. ]1[ صندوق النقد الدولي توقعات االقتصاد العالمي تشري ن أول ]2[ صدرت التوقعات السابقة في تموز تقري ر التضخم - الربع الثالث

8 وبالحديث عن االقتصاد الياباني فقد انكمش بنحو %0.05 خالل الربع الثاني 2014 مقارنة مع نمو بلغ نحو %2.7 في الربع السابق ونحو %1.3 خالل الربع المناظر ونتيجة لهذا التراجع قام صندوق النقد الدولي بخفض توقعاته لنمو االقتصاد الياباني في العام 2014 بشكل كبير إلى %0.9 مقارنة مع %1.6 حسب التوقعات السابقة. كما يتوقع الصندوق أن يتراجع النمو في االقتصاد الياباني إلى %0.8 في العام الشكل 2: معدل النمو الحقيقي في فلسطين األردن وإسرائيل DK Êœ _«qoz«dý الربع الا ول 14 الربع الثاني 14 الربع الرابع 13 الربع الثالث 13 الربع الثاني 13 الربع الا ول 13 الربع الرابع 12 الربع الثالث 12 الربع الثاني 12 الربع الا ول 12 الربع الرابع 11 الربع الثالث 11 الربع الثاني 11 من جهتها استمرت االقتصادات الصاعدة والنامية بالتباطؤ خالل الربع الثاني 2014 نتيجة ضعف النشاط االقتصادي في غالبية دول المنطقة وعلى رأسها الصين وأمريكا الالتينية وروسيا ومنطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا. وبناء على ذلك خفض صندوق النقد الدولي توقعاته لنمو هذه المجموعة إلى %4.4 و %5.0 في العامين 2014 و 2015 على التوالي. يذكر في ذات السياق أن االقتصاد الصيني قد نما بنحو %7.5 خالل الربع األول 2014 مقارنة بنمو %7.4 في كل من الربعين السابق والمناظر ويتوقع صندوق النقد الدولي أن يستمر التباطؤ في االقتصاد الصيني لينمو بنحو %7.4 و %7.1 في العامين 2014 و 2015 على الترتيب. من جهة أخرى ال تزال منطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا تعاني من مجموعة من المشاكل السياسية واالقتصادية ال سيما في دول كالعراق وسوريا ومصر وليبيا واليمن وتونس مما دفع صندوق النقد الدولي إلى خفض توقعاته لنمو هذه المجموعة بواقع نصف نقطة مئوية لتصل إلى %2.6 في العام 2014 وبواقع 0.7 نقطة مئوية للعام 2015 لتصل إلى %3.8. المصدر: قاعدة بيانات صندوق النقد الدولي الجهاز المركزي لإلحصاء الفلسطيني والبنك المركزي األردني. وبالنظر إلى اقتصادات المنطقة المجاورة فقد تباطأ نمو االقتصاد اإلسرائيلي خالل الربع الثاني 2014 إلى %1.0 مقارنة ب %3.7 في الربع السابق وبنسبة %5.2 مقارنة مع الربع المناظر وعليه قام صندوق النقد الدولي بتخفيض نسبة النمو المتوقعة من %3.2 إلى %2.5 في العام 2014 ومن %3.4 إلى %2.8 في العام ومن الجدير مالحظته أن األثر االقتصادي المتوقع للعدوان اإلسرائيلي على القطاع لعب دورا رئيسيا في تخفيض التوقعات للنمو االقتصادي في إسرائيل. من جانبه شهد االقتصاد األردني تباطؤا مماثال بعد فترة من التعافي البطيء. إذ تراجع معدل النمو خالل الربع الثاني 2014 إلى %2.8 مقارنة بنسبة نمو بلغت %3.2 في الربع السابق وأخرى بنحو %3.1 في الربع المناظر من العام وبالرغم من ذلك أبقى صندوق النقد الدولي على توقعاته لنمو االقتصاد األردني ثابتة عند %3.5 في العام 2014 و %4.0 في العام سلطة النقد الفلسطينية

9 أما االقتصاد الفلسطيني فقد شهد تباطؤا ملحوظا خالل الربع الثاني 2014 وتراجع نمو ه إلى %3.9 مقارنة مع نمو بلغ %6.4 في الربع السابق. وبالرغم من ذلك تبقى هذه النسبة أعلى من مستواها في الربع المناظر من العام 2013 البالغة %1.6. وتأتي هذه التطورات نتيجة لسببين: أولهما التباطؤ في أداء اقتصاد الضفة الغربية الذي نما بنحو %8.0 خالل هذا الربع مقارنة مع %10.6 في الربع السابق. وثانيهما تواصل االنكماش في اقتصاد قطاع غزة الذي وصل إلى -%7.1 خالل الربع الحالي مقارنة مع -%4.4 في الربع السابق. وتمثل المحرك األساسي للنمو في الضفة الغربية خالل الربع الثاني 2014 في أنشطة التجارة الداخلية التي تمت بحوالي %24.1 وأنشطة الخدمات بنحو %14.1 عن الربع المناظر من العام ويجدر بالذكر أن نشاطي التجارة الداخلية والخدمات شكلت ما قدره %38.9 من الناتج المحلي اإلجمالي الحقيقي في الضفة الغربية خالل الربع الثاني في المقابل جاء التراجع في اقتصاد قطاع غزة خالل الربع الحالي نتيجة التراجع الحاد في أنشطة الخدمات والصناعة واإلنشاءات بواقع %3.8 و %5.3 و %72.9 على الترتيب مقارنة مع الربع المناظر. إذ شكلت هذه األنشطة حوالي %37.9 من الناتج اإلجمالي في الربع الثاني األسعار والتضخم شهد معدل التضخم العالمي تراجعا طفيفا خالل الربع الثالث 2014 نتيجة تراجع معدالت التضخم في كل من الدول المتقدمة والدول الصاعدة والنامية. ويو ضح الشكل )3( أن معد ل التضخم العالمي قد تراجع إلى %3.3 خالل الربع الثالث 2014 مقابل %3.5 في الربع السابق. ولعل أهم مسببين لهذا التراجع هما انخفاض أسعار النفط نتيجة الرتفاع اإلنتاج العالمي وانخفاض مماثل في أسعار الغذاء العالمية في ظل أحوال جوية مواتية عززت مستويات اإلنتاج. لذلك تراجع معدل التضخم في الدول المتقد مة إلى %1.5 مقارنة بمعدل تضخم بلغ %1.8 في الربع السابق. إذ تراجعت نسبة التضخم في الواليات المتحدة إلى %1.8 خالل الربع الثالث 2014 مقارنة مع %2.1 في الربع السابق. كما شهدت هذه النسبة توجها مماثال في منطقة اليورو حيث تراجع معدل التضخم إلى %0.4 خالل الربع الحالي بالمقارنة مع %0.6 الربع السابق. يجدر بالذكر أن معدل التضخم في منطقة اليورو مستمر باالنخفاض دون المستوى المستهدف )%2( منذ نهاية العام الشكل 3: معدل التضخم في فلسطين ومناطق العالم األخرى الربع الثالث 14 الربع الثاني 14 الربع الا ول 14 الربع الرابع 13 الربع الثالث 13 الربع الثاني 13 الربع الا ول 13 الربع الرابع 12 الربع الثالث 12 الربع الثاني 12 الربع الا ول 12 الربع الرابع DK WbI²*«Ëb«UOI¹d ULýË jýë_«da«ruf«woum«ëb«الربع الثالث 11 المصدر: قاعدة بيانات صندوق النقد الدولي والجهاز المركزي لإلحصاء الفلسطيني. تقري ر التضخم - الربع الثالث

10 وفي الدول الصاعدة والنامية استمر معد ل التضخم في االنخفاض نسبيا من حوالي %5.5 في الربع الثاني 2014 إلى نحو %5.4 في الربع الثالث ومع ذلك ال تزال منطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا تعاني من معدالت تضخ م تعتبر من أعلى المعدالت على مستوى العالم إذ استقر هذا المعدل لمجمل دول المنطقة عند %8.1 خالل الربعين الثاني والثالث ويوض ح الشكل )4( متوسط معدل التضخم السنوي في فلسطين مقارنة مع دول الجوار )األردن ومصر وإسرائيل(. الشكل 4: معدل التضخم في فلسطين األردن مصر وإسرائيل الربع الثالث 14 الربع الثاني 14 الربع الا ول 14 الربع الرابع 13 الربع الثالث 13 الربع الثاني 13 الربع الا ول 13 الربع الرابع 12 الربع الثالث 12 الربع الثاني 12 الربع الا ول 12 الربع الرابع DK db Êœ _«qoz«dý الربع الثالث 11 المصدر: قاعدة بيانات صندوق النقد الدولي والجهاز المركزي لإلحصاء الفلسطيني. وكما هو موض ح في الشكل فإن التغي رات في معدل التضخم في فلسطين متسقة بشكل كبير مع التغي رات في معد ل التضخم في إسرائيل وبدرجة أقل مع كل من األردن ومصر. وخالل الربع الثالث 2014 ارتفع معد ل التضخم على أساس سنوي في فلسطين إلى %2.3 مقارنة مع %1.3 في الربع السابق. في المقابل انخفض معد ل التضخم في األردن خالل الربع الثالث 2014 إلى نحو %2.8 مقارنة مع %3.3 في الربع السابق. في حين ارتفت نسبة التضخم في مصر إلى %11.7 خالل نفس الفترة مقارنة مع %8.5 في الربع السابق. أما في إسرائيل فقد حافظ مؤشر أسعار المستهلك على مستواه كما في الربع المناظر 2013 دون تغيير حيث استقر معدل تضخم األسعار عند صفر بالمئة مقارنة مع %0.8 خالل الربع السابق. تجدر اإلشارة إلى أن معدل التضخم المتحقق خالل هذا الربع يأتي دون المستوى المستهدف من قبل بنك إسرائيل الذي يتراوح بين %1 إلى %3. بشكل عام ترتبط التغي رات في معدالت التضخم العالمية واإلقليمية والمحلية بشكل أساسي بالتغي ر في أسعار السلع العالمية. ويوض ح الشكل )5( انخفاض أسعار الغذاء العالمية في الربع الثالث 2014 بنسبة %8.4 عن الربع السابق وبنسبة %5.6 عن الربع المناظر 2013 وذلك لتحسن اإلنتاج العالمي جراء تحسن األحوال الجوية بشكل أساسي. من جهة أخرى انخفضت أسعار النفط العالمية خالل الربع الثالث 2014 بنحو %5.6 عن الربع السابق وبنحو %6.4 الشكل 5: مؤشرات أسعار السلع الرئيسية )2010 = 100( الربع الثاني 14 الربع الثالث 14 الربع الثالث 13 الربع الرابع 13 الربع الا ول 14 الربع الثاني 13 الربع الثالث 12 الربع الرابع 12 الربع الا ول 13 الربع الا ول 12 الربع الثاني ÊœUF*«jHM«المصدر: قاعدة بيانات صندوق النقد الدولي. «cg«الربع الثالث 11 الربع الرابع 11 4 سلطة النقد الفلسطينية

11 على أساس سنوي. في المقابل شهد مؤشر أسعار المعادن الثمينة ارتفاعه األول منذ بداية العام 2014 وذلك بنحو 0.5 نقطة مئوية مقارنة مع الربع السابق إال أن هذا المؤشر ظل دون مستواه في الربع المناظر 2013 بنحو %6.2. أما فيما يتعل ق بمعدل التضخم في فلسطين فقد شهدت مستويات األسعار ارتفاعا على أساس ربعي بنحو %9.1 في الربع الثالث 2014 مقارنة مع انكماش بلغ %1.3 في الربع السابق. ويأتي هذا االرتفاع نتيجة ارتفاع مستويات األسعار في جميع المناطق في فلسطين )الضفة الغربية وقطاع غزة والقدس(. فقد تضخمت األسعار في قطاع غزة بنحو %3.9 خالل الربع الحالي في حين ارتفعت بنحو %0.8 و %0.3 في كل من الضفة الغربية والقدس على الترتيب. وتظهر البيانات أن المحرك األساس لهذا االرتفاع هو تضخم التبغ والمشروبات الكحولية التي ارتفعت بنحو %5.6 في المتوسط خالل الربع الثالث 2014 عن مستواها في الربع السابق. وبالنظر إلى التغيرات في مجموعات األسعار على أساس سنوي يالحظ أن مجموعتي التبغ والمشروبات الكحولية والخدمات الطبية قد شهدتا أعلى نسبة من التضخم وبواقع %9.0 لكل منهما تلتهما مجموعة السلع والخدمات األخرى بنسبة نمو بلغت %8.7. كما ارتفعت أسعار خدمات المطاعم والمقاهي بنحو %4.5 وأسعار خدمات المسكن وأسعار األغذية والمشروبات المرطبة بنحو %3.8 و %2.4 على الترتيب خالل ذات الفترة. في المقابل شهدت أسعار باقي المجموعات انخفاضا على أساس سنوي حيث انخفضت أسعار النقل بنحو %2.8 وأسعار خدمات االتصاالت انخفضت بنحو %2.6 كما انخفضت أسعار خدمات التعليم بواقع %2.4 واألنسجة بنحو %1.5 في حين انخفضت أسعار كل من السلع الثقافية واألثاث والمفروشات بنحو %1.4 و %1.0 على الترتيب. وي ظهر الشكل )6( مساهمة مكو نات مؤشر أسعار المستهلك في معدل التضخم الربعي في فلسطين خالل الربع الثالث 2014 مقارنة مع نفس الربع من العام ويشير الشكل إلى تحقيق مجموعة السلع والخدمات األخرى أعلى مساهمة في معدل التضخم للربع الثاني على التوالي في حين حققت أسعار النقل والمواصالت أقل مساهمة. وعلى الرغم من كون مساهمة مجموعة السلع والخدمات األخرى في معدل التضخم األعلى خالل الربع الثالث 2014 إال أن هذه المساهمة انخفضت إلى 0.87 نقطة مئوية بعد أن ساهمت بنحو 0.94 نقطة مئوية في الربع المناظر. بينما بلغت مساهمة أسعار النقل والمواصالت نحو نقطة مئوية خالل الربع الثالث 2014 مقارنة بنحو نقطة مئوية خالل الربع المناظر وإلى جانب مجموعة السلع والخدمات األخرى ارتفعت أيضا الشكل 6: مساهمة مكونات مؤشر أسعار المستهلك في معدل التضخم )أساس سنوي( في فلسطين المسكن النسيج الا ثاث السجاي ر الصحة الغذاء النقل أخرى الا تصالات 2014 YU «lðd«2013 YU «lðd«المطاعم الترفيه التعليم تقري ر التضخم - الربع الثالث

12 مساهمة مجموعات األغذية والمشروبات المرطبة والخدمات الطبية والسلع الثقافية في معدل التضخم في حين انخفضت مساهمات باقي المجموعات األخرى في معدل التضخم خالل فترة المقارنة. إن مستوى أسعار السلع في فلسطين أعلى من مستوى األسعار عالميا. وعند النظر بشكل أكثر عمقا إلى أسعار البنزين على سبيل المثال يتبين أنها من أعلى األسعار في العالم. إذ يبلغ سعر اللتر الواحد من البنزين في فلسطين 7.3 شيكل )حوالي 2.1 دوالر( أي أكثر من ضعف متوسط السعر العالمي الذي بلغ 1.0 دوالر خالل الربع الثالث بشكل عام يالحظ من الشكل )7( وجود ترابط بين أسعار الوقود في فلسطين وأسعار الوقود العالمية. فأسعار البنزين ارتفعت خالل الربع الثالث 2014 في فلسطين بنسبة %2.8 عن الربع المناظر 2013 مقابل %6.5 االرتفاع في متوسط السعر العالمي خالل نفس الفترة. لكن عند مقارنة التغير مع الربع السابق يالحظ أن أسعار البنزين في فلسطين بقيت ثابتة لكن متوسط السعر العالمي انخفض بنسبة بلغت %5.6 خالل فترة المقارنة. الشكل 7: أسعار البنزي ن )دوالر/لتر( آذار 12 آب 12 حزي ران 13 نيسان 14 أيلول 14 تشري ن ثاني 13 العالم كانون ثاني 13 فلسطين تشري ن أول 11 المصدر: قاعدة بيانات صندوق النقد الدولي الجهاز المركزي لإلحصاء الفلسطيني و وكما هو الحال في أسعار الوقود ترتفع أسعار السلع األخرى كالقمح واألرز والسكر في فلسطين عن األسعار العالمية. فخالل الربع الثالث 2014 بلغت أسعار القمح في فلسطين حوالي 2.8 ضعف السعر العالمي وأسعار األرز حوالي 3.3 ضعف السعر العالمي بينما بلغ سعر السكر نحو 1.4 ضعف الشكل 8: أسعار الطحين )دوالر/كغم( السعر العالمي. كذلك الحال بالنسبة ألسعار بعض السلع غير المستوردة كالدجاج الطازج ولحوم األبقار فبالرغم من عدم حساسيتها لألسعار العالمية إال أنها ال تزال أعلى من األسعار العالمية في ظل ارتفاع تكاليف اإلنتاج. وتبلغ أسعار الدجاج الطازج في فلسطين حوالي 1.9 ضعف سعرها العالمي بينما يبلغ سعر لحوم األبقار حوالي 2.5 ضعف السعر العالمي آذار 12 آب 12 حزي ران 13 نيسان 14 أيلول 14 تشري ن ثاني 13 العالم كانون ثاني 13 فلسطين تشري ن أول 11 المصدر: قاعدة بيانات صندوق النقد الدولي الجهاز المركزي لإلحصاء الفلسطيني سلطة النقد الفلسطينية

13 بحسب بيانات الربع الثالث 2014 )جدول 1(. الشكل 9: أسعار اللحم البقري الطازج )دوالر/كغم( فلسطين 20 العالم آذار 12 آب 12 حزي ران 13 نيسان 14 أيلول 14 تشري ن ثاني 13 كانون ثاني 13 0 تشري ن أول 11 المصدر: قاعدة بيانات صندوق النقد الدولي الجهاز المركزي لإلحصاء الفلسطيني. الجدول 1: أسعار بعض السلع المختارة في فلسطين )شيكل/وحدة ]]] ) الربع الثالث الربع الرابع الربع األول الربع الثاني الربع الثالث الطحين الخبز األرز اللحم البقري لحم الدجاج حليب )نيدو( لبن )محلي( بيض دجاج البندورة السكر غاز ديزل بنزين 95 المصدر: الجهاز المركزي لإلحصاء الفلسطيني. ]3[ الطحين: كيس 60 كغم الخبز: 1 كغم األرز: كيس 25 كغم لحم البقر والدجاج: 1 كغم حليب )نيدو(: علبة 2.5 كغم اللبن: علبة 500 غم البيض: كرتونة 2 كغم البندورة: 1 كغم السكر: كيس 50 كغم الغز: أسطوانة 12 كغم السوالر والبنزي ن: لتر. تقري ر التضخم - الربع الثالث

14 الطلب الكلي تشير البيانات المتعلقة بالطلب الكلي في االقتصاد الفلسطيني )الجدول 2( إلى أن الناتج المحلي الحقيقي قد بلغ 1,973.8 مليون دوالر في الربع الثاني 2014 بزيادة بلغت نسبتها %3.9 مقارنة بالربع المناظر 2013 وبنحو %5.1 مقارنة بالربع السابق. ويأتي النمو بشكل أساسي بسبب النمو في مستويات االستهالك الخاص والعام. وبالنظر إلى مكونات الطلب الكلي يالحظ نمو االستهالك الخاص خالل الربع الثاني 2014 بنحو %5.4 على أساس سنوي وبنسبة %4.2 مقارنة بالربع السابق. وفي نفس السياق يالحظ ارتفاع اإلنفاق الحكومي بنسبة % 20.2 مقارنة بالربع المناظر 2013 وبنحو % 16.2 مقارنة بالربع السابق. الجدول 2: الطلب الكلي باألسعار الثابتة )2004 = 100( )مليون دوالر أمريكي( الربع الثاني الربع الثالث الربع الرابع الربع األول الربع الثاني 1, , , ,684.5 االستهالك الخاص 1, االستهالك العام االستثمار الصادرات 1, , , , ,070.2 الواردات , , ,893.1 الناتج المحلي اإلجمالي 1,899.6 المصدر: الجهاز المركزي لإلحصاء الفلسطيني. من جهة أخرى تراجع االستثمار بحوالي %12.4 مقارنة مع الربع المناظر 2013 مقابل نمو بنحو %12.4 مقارنة مع الربع السابق. وفيما يتعلق بالقطاع الخارجي فقد نمت الصادرات بنحو %5.5 على أساس سنوي لكنها انخفضت بنحو %4.3 عن الربع السابق. أما الواردات فارتفعت بنحو %6.3 على أساس سنوي وبحوالي %11.6 عن الربع السابق. 8 سلطة النقد الفلسطينية

15 قوة العمل واألجور انخفضت نسبة المشاركة ]]] في سوق العمل في فلسطين خالل الربع الثاني 2014 إلى نحو %45.8 مقارنة مع حوالي %46.3 في الربع السابق إال أنها ال تزال أعلى من مستواها في الربع المناظر من العام 2013 البالغة %43.0. أما فيما يتعلق بنسبة البطالة فقد ارتفعت خالل الربع الثاني 2014 إلى %26.3 مقارنة مع %26.2 في الربع السابق و %23.9 في الربع الثاني 2013 )الشكل 10(. وبالنظر إلى التوزيع الجغرافي لنسب البطالة يالحظ أن مستوياتها في الضفة الغربية تنخفض عنها في قطاع غزة إذ بلغت %16 في الضفة الغربية بينما وصلت في قطاع غزة إلى نحو %45.1 خالل الربع الثاني كما تجدر اإلشارة أن نسبة البطالة في الضفة الغربية انخفضت بالمقارنة مع الربع السابق )%18.2( في حين ارتفعت في قطاع غزة عن مستوياتها في الربع السابق )%40.8( كما ارتفع معد ل األجر اليومي قليال خالل الربع الثاني 2014 مقارنة بالربع السابق وبلغ شيكل ]]] مقارنة ب 99.3 شيكل في الربع السابق. وعند النظر إلى األجر اليومي حسب مكان العمل يظهر الفرق الكبير بين أجر الذين يعملون في فلسطين وأجر الفلسطينيين الذين يعملون في إسرائيل والمستوطنات حيث بلغ معدل األجر اليومي للعاملين في فلسطين حوالي 81.9 شيكل بينما بلغ للعاملين في إسرائيل والمستوطنات حوالي شيكل ]]]. من جانب آخر بلغ معدل األجر اليومي في الضفة الغربية 90.7 شيكل مقابل 61.4 شيكل في قطاع غزة خالل الربع الثاني الشكل 10: المؤشرات الرئيسية للقوى العاملة في الربع الثاني 14 الربع الا ول 14 الربع الرابع 13 الربع الثالث 13 الربع الثاني 13 فلسطين الربع الا ول 13 الربع الرابع 12 الربع الثالث 12 الربع الثاني 12 الربع الا ول W UA*«W³½ WUD³«W³½ s1_«u *«qjoauð wuo«dł_«bf المصدر: الجهاز المركزي لإلحصاء الفلسطيني. الربع الرابع 11 الربع الثالث 11 الربع الثاني 11 ]4[ بلغ عدد األشخاص في سن العمل )15 سنة فأكثر( في فلسطين 2,726,600 شخص في الربع الثاني ]5[ يشمل معد ل األجر اليومي العاملين في إسرائيل والمستوطنات أيضا. ]6[ في دراسة تحليلية حول العالقة بين الطلب الكلي والبطالة واألجور من جهة وبين التضخم من جهة أخرى تبي ن أنه ال توجد عالقة ذات داللة إحصائية بين المتغيرات السابقة وبين معد ل التضخم في فلسطين. وتوض ح النتائج أن التضخم في فلسطين هو باألساس تضخ م مستورد ويت أثر بالعوامل الخارجية بأكثر من ت أثره بالظروف الداخلية. تقري ر التضخم - الربع الثالث

16 سعر الصرف يوض ح الشكل )11( كال من سعر الصرف الفعلي االسمي والحقيقي في فلسطين ]]] حيث يشير الفرق بين سعر الصرف الفعلي االسمي والحقيقي إلى أن التغير في التضخم في فلسطين بالمقارنة مع الشركاء التجاريين أسهم في رفع سعر الصرف الحقيقي خالل تلك الفترة. ويشير االرتفاع في سعر الصرف الفعلي االسمي إلى أن عملة الشيكل قد ارتفعت بالنسبة لعمالت الشركاء التجاريين في حين يشير االرتفاع في سعر الصرف الفعلي الحقيقي إلى خسارة فلسطين جزءا من تنافسيتها مع شركائها التجاريين ]]]. الشكل 11: أسعار الصرف الفعلية ومؤشر أسعار المستهلك في فلسطين )2010 = 100( الربع الثالث 14 الربع الثالث 13 الربع الرابع 13 الربع الا ول 14 الربع الثاني 14 الربع الثاني 13 الربع الثاني 12 الربع الثالث 12 الربع الرابع 12 الربع الا ول 13 الربع الرابع 11 الربع الا ول wkfh«wlýù«pkn²*«ufý dýr الربع الثالث 11 المصدر: الجهاز المركزي لإلحصاء الفلسطيني وسلطة النقد الفلسطينية. وتظهر البيانات أن سعر الصرف الفعلي االسمي قد ارتفع بنسبة %1.1 في الربع الثالث 2014 مقارنة بالربع المناظر 2013 مما يشير إلى انخفاض الشيكل مقارنة بعمالت الشركاء التجاريين. كما ارتفع سعر الصرف الفعلي الحقيقي أيضا بما يقارب من %2.4 خالل فترة المقارنة مما يشير إلى انخفاض تنافسية فلسطين قليال بالمقارنة مع شركائها التجاريين. من جهة أخرى انخفضت تكلفة الواردات بنحو %0.2 خالل فترة المقارنة. ومن الجدير ذكره أن التجارة الخارجية لفلسطين تتأثر بشكل كبير بالعوائق والقيود التي يفرضها االحتالل اإلسرائيلي وأن هذه التأثيرات أشد وطأة على أوضاع التجارة الخارجية من تأثير التغي رات في سعر الصرف االسمي والحقيقي. ]7[ يبي ن سعر الصرف الفعلي االسمي الوزن النسبي ألسعار الصرف الثنائية لبلد ما ولسنة أساس معينة في حين يأخذ سعر الصرف الفعلي الحقيقي بعين االعتبار التغيرات التي تطرأ على األسعار النسبية. ]8[ الشيكل هو العملة المستخدمة في احتساب مؤشر أسعار المستهلك وفي احتساب كل من سعر الصرف الفعلي االسمي والحقيقي أيضا. 10 سلطة النقد الفلسطينية

17 التطورات المالية معدالت الفائدة سعر الا يداع تنعكس حالة عدم االستقرار السياسي واالقتصادي على أسعار الفائدة في فلسطين إذ أن معدل فائدة اإلقراض باستثناء الدينار األردني على العمالت المتداولة في فلسطين أعلى من مثيالته في الدول مصدرة هذه العمالت بالمقابل فإن معدل الفائدة على اإليداع باستثناء الشيكل اإلسرائيلي أقل من مثيالته في هذه الدول. فقد أظهرت البيانات أن معدل فائدة اإلقراض على كل من الشيكل اإلسرائيلي والدوالر األمريكي في فلسطين يبلغ أكثر من ضعف مثيالته في إسرائيل والواليات المتحدة. وعلى العكس من ذلك فان معدل فائدة اإلقراض على عملة الدينار األردني أقل منه في األردن. فقد شهد الربع الثاني من العام 2014 ارتفاع معدل فائدة اإلقراض في فلسطين على عملة الدوالر األمريكي ليبلغ نحو %6.18 مقارنة بنحو %6.01 خالل الربع األول من نفس العام. بالمقابل بقي معدل فائدة اإلقراض على الدوالر في الواليات المتحدة األمريكية مستقرا وثابتا عند مستوى %3.25 بحسب صندوق النقد الدولي. بالمقابل فقد انخفض معدل فائدة اإلقراض على الشيكل اإلسرائيلي في فلسطين للربع الثالث على التوالي ليبلغ حوالي %11.05 خالل الربع الثاني 2014 مقارنة مع %11.35 خالل الربع األول. وبالرغم من هذا االنخفاض إال أن معدل فائدة اإلقراض على الشيكل في فلسطين يعادل ثالثة أضعاف نظيره في إسرائيل البالغ نحو %3.92 خالل نفس الفترة. تجدر اإلشارة أن ضعف أداء االقتصاد اإلسرائيلي خالل الفترة السابقة دفع البنك المركزي اإلسرائيلي إلى تخفيض أسعار الفائدة على الشيكل إلى نسب متدنية تاريخيا لم يسبق أن وصلتها من قبل. وأدى ذلك إلى انخفاض سعر فائدة اإلقراض على الشيكل في فلسطين وللربع الشكل 12: معدل الفائدة على اإلقراض واإليداع للدوالر األمريكي الثالث على التوالي. وبالرغم من هذا 8 االنخفاض إال أن أسعار فائدة اإلقراض 1.0 على الشيكل في فلسطين تعتبر مرتفعة مقارنة بإسرائيل. ويعود هذا االرتفاع إلى االستخدام اليومي للعملة اإلسرائيلية في مختلف التعامالت النقدية في فلسطين 0.2 األمر الذي يول د طلبا عاليا عليها. يضاف إلى ذلك ارتفاع تكاليف نقلها بين البنوك العاملة في فلسطين والبنوك اإلسرائيلية 5DK «dù«uj¹d «dù«المراسلة على خلفية المعيقات التي 5DK Ÿ«b¹ù«Ÿ«b¹_«UJ¹d يضعها الجانب اإلسرائيلي على عمليات المصدر: سلطة النقد الفلسطينية وصندوق النقد الدولي. شحن النقد الكاش من الشيكل. الربع الثاني 14 الربع الا ول 14 الربع الرابع 13 الربع الثالث 13 الربع الثاني 13 الربع الا ول 13 سعر الا قراض تقري ر التضخم - الربع الثالث

18 من جهة أخرى فقد انخفض معدل فائدة اإلقراض على الدينار األردني في فلسطين خالل الربع الثاني 2014 ليبلغ %8.71 مقارنة مع %9.38 في الربع األول. سعر الا يداع الشكل 13: معدل الفائدة على اإلقراض واإليداع للشيكل اإلسرائيلي 4 أما فيما يتعل ق بمعدل الفائدة على الودائع في فلسطين فقد ارتفع على كل من الدينار والدوالر فيما لم يطرأ أي تغير على معدل فائدة اإليداع بالشيكل. فقد بقي معدل الفائدة على الودائع بالشيكل المصدر: سلطة النقد الفلسطينية وصندوق النقد الدولي. 5DK «dù«uj¹d «dù«5dk Ÿ«b¹ù«Ÿ«b¹_«UJ¹d في فلسطين ثابتا عند %1.4 للربع الثالث على التوالي وذلك بالرغم من تراجعه في إسرائيل ليبلغ نحو %0.75. بالمقابل فقد ارتفع معدل فائدة اإليداع على الدوالر األمريكي في فلسطين ليبلغ %0.85 خالل الربع الثاني 2014 مقارنة بنحو %0.87 في أمريكا ]]] خالل نفس الفترة. ويعزى ذلك إلى استمرار البنوك المركزية في كل من إسرائيل وأمريكا بتخفيض معدل الفائدة الرسمي في محاولة منها للحفاظ على تنافسية بضائعها وسلعها في األسواق العالمية. الربع الثاني 14 الربع الا ول 14 الربع الرابع 13 الربع الثالث 13 الربع الثاني الربع الا ول 13 سعر الا قراض وفيما يتعلق بسعر فائدة اإليداع على الدينار األردني فقد ارتفعت في فلسطين لتبلغ %2.19 خالل الربع الثاني 2014 ولكنها ال تزال أقل من نظيرتها في األردن %4.68 خالل نفس الفترة. ويعزى ذلك إلى قيام البنك المركزي األردني برفع الفائدة الرسمية في األردن في محاولة منه للحفاظ على استقرار الدينار األردني بالمحصلة تظهر بيانات الربع الثاني 2014 أن الهامش بين معدل اإلقراض واإليداع في فلسطين ال يزال أعلى بكثير من الهامش في الدول المصدرة للعمالت الثالث المتداولة في فلسطين. فهو يبلغ ضعف الهامش في الدول المصدرة للعمالت فيما يخص عملتي الدوالر والدينار في حين يعادل أكثر من ثالثة أضعاف فيما يخص عملة الشيكل. وقد شهد معدل الفائدة الحقيقية الذي ي عر ف على أنه معدل الفائدة االسمي سعر الا يداع الشكل 14: معدل الفائدة على اإلقراض واإليداع للدينار األردني الربع الثاني 14 الربع الثالث 13 الربع الرابع 13 الربع الا ول 14 الربع الثاني DK «dù«5dk Ÿ«b¹ù«Êœ _««dù«êœ _«Ÿ«b¹_«المصدر: سلطة النقد الفلسطينية وصندوق النقد الدولي. الربع الا ول 13 سعر الا قراض ]1[ تجدر اإلشارة انه تم استخدام سعر الفائدة على السندات الحكومية قصيرة األجل كمؤشر على فائدة اإلقراض في أمريكا. 12 سلطة النقد الفلسطينية

19 مطروحا منه معدل التضخ م المتوق ع ]]] تطورا ملحوظا على أسعار فائدة اإليداع الحقيقية لكل من الشيكل والدينار فيما بقيت معدالت الفائدة الحقيقية لإلقراض مرتفعة وموجبة. حيث شهد هذا الربع وللمرة األولى منذ العام 2007 معدل فائدة إيداع حقيقي موجب على عملة الشيكل تبلغ نحو %0.15. كذلك أيضا بلغ معدل فائدة اإليداع الحقيقي على الدينار نحو %0.93 خالل الربع الثاني بالمقابل بقي معدل الفائدة الحقيقي على الدوالر سالبا بنحو -%0.40 خالل نفس الفترة. أما معدالت الفائدة الحقيقية لإلقراض فقد بلغت خالل الربع الثاني 2014 نحو %4.92 على الدوالر %7.46 على الدينار و %9.79 على الشيكل )شكل 16(. مما سبق يالحظ: ارتفاع معدل فائدة اإليداع الحقيقي على كل من الدينار األردني والشيكل اإلسرائيلي خالل الربع الثاني 2014 ليصبح موجبا. هذا االرتفاع يعني أن القيمة الشكل 16: معدل الفائدة الحقيقي على اإلقراض واإليداع الحقيقية أو القوة الشرائية لهذه في فلسطين حسب نوع العملة 12 الودائع قد ازدادت. بالمقابل 10 فإن القوة الشرائية للودائع بعملة 8 الدوالر األمريكي عانت مزيدا 6 من التراجع. يشير معدل فائدة اإلقراض الحقيقي الموجب إلى أن القيمة الحقيقية للتسهيالت االئتمانية المصرفية في تزايد مستمر. اقتراب معدالت فائدة اإليداع الحقيقي من بعضها مقابل تباعدها فيما يخص فائدة اإلقراض الحقيقي. شكل 15: الهامش بين فائدة اإليداع واإلقراض في فلسطين مقارنة بالدول المصدرة للعمالت الثالث إسراي يل فلسطين الشيكل الا سراي يلي الا ردن الدينار الا ردني فلسطين أمريكا فلسطين الدولار الا مريكي w½uł lðd«14 Ë_«lÐd«14 w½u «lðd«المصدر: سلطة النقد الفلسطينية وصندوق النقد الدولي. ربع ثاني 14 ربع أول 14 ربع رابع 13 ربع ثالث 13 ربع ثاني 13 ربع أول ôëb««d qjoa««d UM¹b««d ôëb«ÿ«b¹ المصدر: سلطة النقد الفلسطينية وصندوق النقد الدولي. ]2[ معادلة فيشر: )+1 معدل الفائدة االسمي( = )1 + معدل الفائدة الحقيقي( * )1 + معدل التضخم المتوق ع( تقري ر التضخم - الربع الثالث

20 سوق األسهم شهد سوق فلسطين لألوراق المالية خالل الربع الثالث 2014 مجموعة من التطورات ساهمت في تحسن أداءه خالل هذه الفترة وخصوصا قيام عدد من الشركات األخرى المدرجة برفع رأس مالها كما هو الحال بالنسبة للبنك الوطني الذي رفع رأس ماله بنحو 25 مليون دوالر خالل شهر أيلول. وقد انعكست هذه التطورات في ارتفاع مؤشر القدس بنحو %1.7 خالل الربع الحالي مقارنة بالربع السابق وبنحو %8.6 مقارنة بالربع المناظر من العام 2013 ليبلغ نحو نقطة. وقد شهدت جميع القطاعات تحسنا ملحوظا خالل الربع الثالث 2014 مقارنة بالربع السابق والربع المناظر من العام 2013 باستثناء قطاع الخدمات الذي لم يحصل عليه تغير يذكر مقارنة مع الربع السابق. بالمقارنة مع الربع السابق فقد تراوحت نسب االرتفاع في مؤشرات القطاعات خالل الربع الثالث 2014 بين %1.4 كما هو الحال في القطاع البنكي إلى %5.5 كما هو الحال في قطاع االستثمار. الجدول 3: مؤشر سوق فلسطين لألوراق المالية )مؤشر القدس( الربع الثالث الربع الرابع الربع األول الربع الثاني الربع الثالث البنوك الصناعة التأمين االستثمار الخدمات مؤشر القدس المصدر: أما بالنسبة ألداء أسواق المال لبعض الدول العربية المختارة فقد شهدت هي األخرى تحسنا ملحوظا خالل الربع الثالث 2014 مقارنة بالربع السابق من العام نفسه حيث تراوحت نسب الزيادة في مؤشرات هذه األسواق ما بين %0.1 كما هو الحال في سوق البحرين المالي ونحو %27.9 كما هو الحال في سوق دبي لألوراق المالية. وعند المقارنة بالربع المناظر من العام السابق يالحظ أن جميع أسواق المال العربية )باستثناء سوق الكويت المالي( حققت تحسنا ملحوظا. وقد استمر تأثر السوق المالي في فلسطين بشكل أساسي بأداء أسواق كل من األردن ومصر )الشكل 18(. تجدر اإلشارة أنه تم فحص أثر معدالت النمو في األسواق المالية في الدول العربية األخرى ولم يكن هناك 14 سلطة النقد الفلسطينية

21 أثر واضح لهذه األسواق على أداء السوق المالي الفلسطيني. الشكل 17: أداء أسواق بعض الدول العرب ية للربع الثالث dþum*«lðd«sž oðu«lðd«sž السعودية قطر فلسطين مسقط الكويت مصر دبي البحري ن عمان أبو ظبي 0-20 المصدر: egx.com.eg الشكل 18: أداء السوق المالي في فلسطين وعمان ومصر على أساس ربعي خالل الربع الثاني 2012 الربع الثالث ربع 2 ربع 3 ربع 4 ربع 1 ربع 2 ربع 3 ربع 4 ربع 1 ربع 2 ربع DK Êœ _«db المصدر: تقري ر التضخم - الربع الثالث

22 تنبؤات التضخم نموذج التضخم وأسلوب التقدير يظهر التحليل أن هنالك عالقة تكامل مشترك )Co-integration( بين مؤشر أسعار المستهلك في فلسطين وبين: أوال تكلفة الواردات مقاسة بالوزن النسبي لتكلفة الواردات بعملة الشيكل ويتم احتسابها بشكل دوري من قبل سلطة النقد الفلسطينية. وثانيا مؤشر أسعار الغذاء العالمي الذي ترتبط أهميته بارتفاع الوزن النسبي للغذاء في سلة المستهلك الفلسطيني ]]]. وعند األخذ بعين االعتبار عالقة التكامل المشترك سالفة الذكر ومؤشر الشكل 19: مؤشرات أسعار المستهلك وت كاليف الواردات الربع الثالث 14 الربع الثاني 14 وأسعار الغذاء العالمية الربع الا ول 14 الربع الرابع 13 الربع الثالث 13 الربع الثاني 13 الربع الا ول pkn²*«ufý dýr w*uf««cg«ufý dýr «œ «u«noujð dýr الربع الرابع 12 الربع الثالث 12 أسعار المستهلك تظهر التساؤالت حول الطريقة األمثل لتقدير هذه العالقة وكيفية إدراج التغي رات قصيرة األمد في النموذج ومدى سرعة تأثير هذه الصدمات على أسعار المستهلك والوقت الذي تحتاجه األسعار لتعود لمستوى التوازن على المدى الطويل. في هذا اإلطار يتم تقدير العالقات طويلة وقصيرة األمد باستخدام ثالث طرق مختلفة هي: أوال طريقة يوهانسن ) ( Models(.)Vector Error Correction ثانيا نموذج االنحدار الذاتي للفجوات الزمنية الموز عة Model( )Autoregressive Distributed Lag والمطو ر من قبل بيسران وشين )1999( وبيسران سين وسميث )2001(. ثالثا طريقة المرب عات الصغرى العادية المعد لة Least( Fully Modified Ordinary )Squares Method المطو رة من قبل فيلبس وهانسن )1990(. تنبؤات التضخم حسب سيناري و األساس يهدف هذا الجزء إلى استخدام نموذج التضخ م البسيط في سبيل إنتاج توقعات كمية لمؤشر أسعار المستهلك للربع الحالي واألرباع الالحقة )الربع الرابع الربع الرابع 2015(. ويتطلب تحقيق هذه الغاية استخدام ]1[ لمزيد من التفاصيل أنظر Palestine Monetary Authority (PMA), Inflation Report 2010: April 16 سلطة النقد الفلسطينية

23 سيناريو أساس يأخذ متغيرات تكلفة الواردات ومؤشر أسعار الغذاء العالمي باعتبارهما متغي رات مستقلة. ومتغير تكلفة الواردات هو باألساس المقام الحسابي لمؤشر سعر الصرف الفعلي الحقيقي الذي يتم احتسابه من قبل سلطة النقد. ونظرا الشتقاق قيم تكلفة الواردات في السيناريو األساس باستخدام الطريقة األولى )طريقة يوهانسن( سابقة الذكر لذلك يتم افتراض ارتفاع تكلفة الواردات بنحو %0.03 في العام 2014 وبحوالي %0.9 في العام ويشير أحدث تقارير صندوق النقد الدولي في هذا اإلطار إلى أن أسعار الغذاء ستنخفض خالل العام 2014 بالمقارنة مع العام السابق وستواصل االنخفاض في العام وبناء على ذلك سيتم افتراض انخفاض أسعار الغذاء العالمية بحوالي %3.4 في العام 2014 وانخفاضها بحوالي %7.0 في العام وسيتم تقدير التضخم باالعتماد على الطرق الثالث سالفة الذكر ]]] وباستخدام ذات البيانات في كل طريقة آخذين بعين االعتبار معد الت النمو في كل من تكلفة الواردات وأسعار الغذاء العالمية بحسب سيناريو األساس كما هو موضح في الجدول )4(. وتشير النتائج إلى أن قيم التضخم المتوق عة للربع الرابع 2014 تبلغ في المتوسط %2.4 مقارنة بالربع المناظر من العام وكما هو معروف فإن استخدام النماذج القياسية إلصدار تنبؤات التضخم تكون عرضة لحدوث أخطاء سواء في النموذج أو في الم عام الت. ولتقليل نسبة الخطأ تم اعتماد متوسط نسب التضخم الناتجة عن النماذج الثالثة باعتبارها نسبة التضخم المتوق عة بحسب سيناريو األساس. وبناء على ذلك يتوقع أن تبلغ نسبة التضخم في فلسطين %2.0 في المتوسط خالل العام 2014 وحوالي %1.8 في العام الجدول 4: التضخم على أساس سنوي للثالثة نماذج االفتراضات توقعات التضخم تكاليف الواردات أسعار الغذاء النموذج األول النموذج الثاني النموذج الثالث المتوسط * *14Q *14Q *14Q Q Q1.VECM, ARDL, and the FMOLS ]2[ تقري ر التضخم - الربع الثالث

24 Q Q Q * بيانات حقيقية كما تجدر اإلشارة إلى أن التوق عات في هذا العدد من التقرير قد أخذت بعين االعتبار العدوان اإلسرائيلي األخير على قطاع غزة والذي من المتوق ع أن يؤدي إلى ارتفاع األسعار في القطاع. لكن إذا ما تم تحييد آثار هذه األحداث على مستويات األسعار في قطاع غزة فإن التوقعات تفيد أن معدل التضخم سيبلغ نحو %1.5 في العام سلطة النقد الفلسطينية

25 ميزان مخاطر التضخم تنبؤات التضخم بعيدا عن مخاطر احتمالية حدوث أخطاء في النموذج )التي تم ذكرها سابقا ( يعتمد التنبؤ بقيمة مؤشر أسعار المستهلك بشكل كبير على افتراضات متعلقة بمسار العوامل الخارجية المستخدمة في نموذج التنبؤ والتي تتعلق بشكل حصري بالظروف الخارجية كاتجاهات التضخم في الخارج ومعدالت أسعار صرف الشيكل وأسعار الغذاء في األسواق العالمية. ومن أجل تقييم المخاطر في توقعات مؤشر أسعار المستهلك النابعة من احتمالية حدوث صدمات بسبب الظروف الخارجية تم وضع أربعة سيناريوهات بديلة تتيح جميع االحتماالت الممكنة لحدوث صدمات )سواء إيجابية أو سلبية بواقع قيمة انحراف معياري واحد( التي تؤثر على نسب نمو كل من تكلفة الواردات ومؤشر أسعار الغذاء العالمي بحسب سيناريو األساس. تبي ن النتائج أن تعريض النموذج لصدمة )بقيمة انحراف معياري واحد( قد ال تؤدي إلى رفع درجة الخطر بشكل كامل نظرا لكون تكلفة الواردات وأسعار الغذاء العالمية ال تتبع التوزيع الطبيعي ما يعني أن نتائج الصدمات القوية جدا سيكون تأثيرها أعلى مما يمكن توقعه في حال لو كانت البيانات تتبع التوزيع الطبيعي. ويظهر الشكل 20 قيم تكلفة الواردات وسعر الغذاء العالمي بحسب السيناريوهات المختلفة والتحليالت الناتجة عن ذلك. الشكل 20: االفتراضات على قيم كل من مؤشر ت كاليف الواردات ومؤشر أسعار الغذاء العالمي الربع الثاني 15 الربع الثالث 15 الربع الرابع 15 الربع الا ول 15 الربع الثالث 14 الربع الرابع 14 الربع الا ول 13 الربع الثاني 13 الربع الثالث 13 الربع الرابع 13 الربع الا ول 14 الربع الثاني 14 الربع الثالث 12 الربع الرابع UÝ_««cG«nOUJð ÆÂÆ««cG«nOUJð ÆÂÆ««cG«nOUJð UÝ_««cG«UFÝ ÆÂÆ««cG«UFÝ ÆÂÆ««cG«UFÝ الربع الا ول 12 الربع الثاني 12 ويشير الجدول )5( أن التضخم المتوقع خالل العام 2014 بحسب االفتراضات الموضوعة سيتراوح بين %1.9 و %2.2 مع نسبة %2.0 حسب السيناريو األساس. أما عن العام 2015 فيتوق ع أن يتراوح التضخم بين -%2.2 و %5.7 في حين يتوقع أن يبلغ بحسب سيناريو األساس %1.8. تقري ر التضخم - الربع الثالث

26 الجدول 5: السيناري و األساس وتحليل المخاطر لمؤشر أسعار المستهلك في فلسطين للعامين 2014 و 2015 )نقطة مئوية( السيناريو الصدمة نسبة النمو في تكاليف الواردات نسبة النمو في أسعار الغذاء العالمية توقعات التضخم األول األساس الثاني + انحراف معياري لتكاليف الواردات + انحراف معياري ألسعار الغذاء العالمية الثالث + انحراف معياري لتكاليف الواردات - انحراف معياري ألسعار الغذاء العالمية الرابع - انحراف معياري لتكاليف الواردات + انحراف معياري ألسعار الغذاء العالمية الخامس - انحراف معياري لتكاليف الواردات - انحراف معياري ألسعار الغذاء العالمية ويبين الشكل )21( تحليل مخاطر التضخم في فلسطين خالل العام 2014 بالمقارنة مع تحليل مخاطر التضخم التي تم التنبؤ بها في العدد السابق من التقرير ولنفس العام )2014(. وكما هو واضح من الشكل فإن كل من السيناريو 3 والسيناريو 4 يعطيان نتائج مقاربة لسيناريو األساس. في حين ينتج كل من السيناريو 2 والسيناريو 5 قيما متطرفة. كما يوض ح الشكل أيضا أن درجة الخطر المقاسة في هذا العدد أقل من تلك التي تم قياسها في العدد السابق. الشكل 21: الشكل العنكبوتي للسيناري و األساس والمخاطر إن المخاطر التي تؤدي إلى ارتفاع التضخم بأعلى من المتوقع ترتبط أساسا بمخاطر حدوث ارتفاعات أكبر في أسعار الغذاء العالمية مترافقة مع ارتفاع معدل التضخم لدى الشركاء التجاريين لفلسطين بأعلى من المفترض حسب سيناريو األساس. والعكس صحيح فيما يتعلق بمخاطر انخفاض قيم التضخم المتحققة عن تنبؤات سيناريو األساس ويحصل ذلك المحتملة على التضخم في فلسطين ت كاليف الواردات أسعار الغذاء العالمية ت كاليف الواردات أسعار الغذاء العالمية ت كاليف الواردات أسعار الغذاء العالمية الا ساس wu(«œbf«oðu«œbf«ت كاليف الواردات أسعار الغذاء العالمية 20 سلطة النقد الفلسطينية

27 في حالة انخفاض األسعار العالمية للغذاء ونسب التضخم لدى الشركاء التجاريين بأقل مما هو متوقع كال المؤشرين معا أو أحدهما. وبعيدا عن األخطاء اإلحصائية التي يمكن حدوثها في النموذج وعن عدم اليقين المرتبط بالعوامل الخارجية تتوقف توقعات التضخم في فلسطين على الصدمات الداخلية المحتملة التي يمكن أن تزعزع االقتصاد والظروف السياسية في فلسطين بمعزل عن الصدمات الخارجية التي تحدث في الشكل 22: المخاطر المحتملة على التضخم في فلسطين الربع الثالث حسب الربع للعامين 2014 و 2015 الربع الا ول الربع الثالث الربع الا ول الربع الثالث الربع الا ول العالم. ومن أمثلة هذه الصدمات العدوان اإلسرائيلي األخير على قطاع غزة الذي سيؤدي إلى مزيد من االرتفاعات المستقبلية في األسعار. ويظهر الشكل )22( ميزان مخاطر التضخم في فلسطين للفترة الربع الرابع الربع الرابع ويقد م هذا الشكل توقعات نسب التضخم الربعية بحسب سيناريو األساس المذكور سابقا. وباالعتماد على قيمة درجة التذبذب للتضخم التي تمت مالحظها خالل السنوات األخيرة تم افتراض أن االنحراف المعياري للربع الرابع 2014 سيبلغ 0.3 ثم سيرتفع إلى 3.0 في الربع الرابع 2015 وهو ما يعكس حقيقة أن درجة الخطأ تزداد بزيادة أمد التوقعات. ومن الجدير بالذكر أن نطاق النتائج المحتملة واسع كما يبدو جلي ا في الشكل وهو يعكس بطبيعة الحال درجة عدم اليقين في التنبؤات بسبب عوامل المخاطر المذكورة سابقا ومن ضمنها المخاطر المتعلقة بفلسطين بشكل خاص )ومنها العدوان اإلسرائيلي األخير على قطاع غزة(. ويوض ح الشكل قيم نسب التضخم المتوقعة بحسب أرجحية حدوثها فكلما كان اللون أكثر قتامة ازدادت فرص تحقق نسبة التضخم والعكس إذا ما كان اللون أكثر سطوعا. تقري ر التضخم - الربع الثالث

28 22 سلطة النقد الفلسطينية